Metode in nasveti vlaganja v vrednost delnic

Vodnik po vlaganju vrednosti

Od objave "Inteligentnega vlagatelja" Benjamina Grahama je tisto, kar je splošno znano kot "vlaganje v vrednost", postalo ena izmed najbolj spoštovanih in široko upoštevanih metod zbiranja zalog. Znani vlagatelj, Warren Buffet, ki je dejansko uporabljal mešanico načel vlaganja v rast in vlaganja v vrednost, je javno pripisal velik del svojega neprimerljivega uspeha v svetu naložb, da je upošteval Grahamove osnovne nasvete pri ocenjevanju in izbiri delnic za svoj portfelj.

Ker pa so se trgi v več kot pol stoletja spreminjali, se je tudi vrednost naložb spremenila. Z leti so vlagatelji in tržni analitiki Grahamovo prvotno strategijo vlaganja v vrednost na različne načine prilagodili, prilagodili in povečali, da bi izboljšali uspešnost vlaganja v vrednostni pristop. Tudi sam Graham je razvil dodatne meritve in formulacije, katerih cilj je natančnejša določitev prave vrednosti delnice.

Vrednost vlaganja v primerjavi z vlaganjem v rast

Preden nadaljujemo s pregledom tradicionalnega vlaganja v vrednost in nato pogledamo nekatere novejše strategije vlaganja z alternativno vrednostjo, je pomembno omeniti, da »naložbe v vrednosti« in »vlaganja v rast« niso dva protislovna ali medsebojno izključujoča pristopa pri izbiri delnic.

Osnovna ideja vlaganja v vrednost - izbira trenutno podcenjenih delnic, za katere pričakujete, da bodo v prihodnosti povečali vrednost - je vsekakor osredotočena na pričakovano rast.

Razlike med naložbenimi vrednostmi in strategijami vlaganja v rast so ponavadi le stvar poudarjanja različnih finančnih meritev (in do neke mere razlike v toleranci tveganja, pri čemer so vlagatelji v rast običajno pripravljeni sprejeti višje stopnje tveganja). Navsezadnje imajo naložbe v vrednost, naložbe v rast ali kateri koli drug pristop k vrednotenju osnovnih delnic isti končni cilj: izbiro delnic, ki bodo vlagatelju zagotovile najboljšo možno donosnost naložbe.

Osnove vlaganja v tradicionalne vrednosti

Ben Graham slovi kot "oče" vrednostnega vlaganja.

Graham je v "Inteligentnem vlagatelju" predlagal in razložil metodo za pregled delnic, ki jo je razvil za pomoč tudi najbolj neizkušenim vlagateljem pri izbiri portfelja delnic. Pravzaprav je to ena glavnih privlačnosti Grahamovega pristopnega vlaganja v vrednost - dejstvo, da ni preveč zapleteno ali zapleteno, zato ga povprečen vlagatelj zlahka izkoristi.

Kot pri vseh vrstah naložbenih strategij tudi Grahamova strategija vlaganja v vrednost vključuje nekaj osnovnih konceptov, ki so podlaga ali osnova te strategije. Za Grahama je bil ključni koncept notranje vrednosti - natančneje, notranja vrednost podjetja ali njegovih delnic. Bistvo vlaganja v vrednost je uporaba metode analize delnic za določitev dejanske vrednosti delnice s pogledom na nakup delnic, katerih trenutna cena delnice je pod njeno dejansko vrednostjo ali vrednostjo.

Vrednostni vlagatelji v bistvu uporabljajo isto logiko kot skrbni kupci, da bi prepoznali delnice, ki so "dober nakup" in se prodajajo po ceni, nižji od realne vrednosti, ki jo predstavljajo. Vrednostni vlagatelj išče in ugotavlja, za kaj meni, da so podcenjene delnice, s prepričanjem, da bo trg sčasoma "popravil" ceno delnice na višjo raven, ki natančneje predstavlja njeno pravo vrednost.

Grahamov pristop vlaganja v osnovne vrednosti

Grahamov pristop k vrednostnemu vlaganju je bil usmerjen v razvoj preprostega postopka pregleda delnic, ki bi ga povprečen vlagatelj zlahka uporabil.

Na splošno mu je vseeno uspelo obdržati stvari dokaj preproste, po drugi strani pa je vlaganje v klasično vrednost nekoliko bolj zapleteno kot le pogosto ponavljani refren: »Kupite delnice z razmerjem med ceno in knjigo (P/B)« manj kot 1.0. "

Smernica za razmerje P/B za ugotavljanje podcenjenih zalog je pravzaprav le eno od številnih meril, s katerimi mu je Graham pomagal prepoznati podcenjene zaloge. Med ljubitelji vlaganja v vrednost obstaja nekaj argumentov, ali naj bi uporabili kontrolni seznam meril za 10 točk, ki ga je ustvaril Graham, daljši kontrolni seznam s 17 točkami, destilacijo katerega koli od merilnih seznamov, ki se običajno pojavi v obliki štirih ali kontrolni seznam s petimi točkami ali eno ali drugo od nekaj metod izbire zalog po enem kriteriju, ki jih je zagovarjal tudi Graham.

Da bi se izognili čim večji zmedi, bomo tukaj predstavili glavna merila, za katera je Graham sam menil, da so najpomembnejša pri ugotavljanju delnic dobre vrednosti, torej tistih, katerih notranja vrednost je višja od njihove tržne cene.

1) Vrednost zaloge mora imeti razmerje P/B 1.0 ali manj; razmerje P/B je pomembno, ker predstavlja primerjavo cene delnice s premoženjem podjetja. Ena od glavnih omejitev razmerja P/B je, da najbolje deluje pri ocenjevanju kapitalsko intenzivnih podjetij, vendar je manj učinkovit, če se uporablja za nekapitalsko intenzivna podjetja.

Opomba: Namesto da bi iskali absolutno razmerje P/B, nižje od 1.0, lahko vlagatelji preprosto iščejo podjetja z razmerjem P/B, ki je relativno nižje od povprečnega razmerja P/B podobnih podjetij v svoji industriji ali na tržnem sektorju.

2) Razmerje med ceno in dobičkom (P/E) bi moralo biti manj kot 40% najvišjega P/E delnice v zadnjih petih letih.

3) Poiščite tečaj delnice, ki je manjši od 67% (dve tretjini) oprijemljive knjigovodske vrednosti delnice, IN manj kot 67% čiste vrednosti tekočih sredstev družbe (NCAV).

Opomba: Merilo cena-delnica-NCAV se včasih uporablja kot samostojno orodje za ugotavljanje podcenjenih delnic. Graham je menil, da je NCAV podjetja ena najbolj natančnih predstavitev resnične vrednosti podjetja.

4) Skupna knjigovodska vrednost podjetja mora biti večja od celotnega dolga.

Opomba: S tem povezana ali morda alternativna finančna metrika je preučevanje osnovnega deleža dolga - sedanjega razmerja -, ki bi moralo biti vsaj 1.0 in naj bi bilo višje od 2.0.

5) Skupni dolg podjetja ne sme presegati dvakratnega NCAV-ja, skupne kratkoročne obveznosti in dolgoročni dolg pa ne smejo biti večji od celotnega lastniškega kapitala družbe.

Vlagatelji lahko poskusijo z uporabo različnih Grahamovih meril in sami določijo, katere meritve vrednotenja ali smernice so po njihovem mnenju bistvene in zanesljive. Nekateri vlagatelji še vedno uporabljajo le preverjanje razmerja P/B delnice, da ugotovijo, ali je delnica podcenjena. Drugi se močno, če ne izključno, zanašajo na primerjavo trenutne cene delnice z NCAV družbe. Previdnejši, konzervativni vlagatelji lahko kupujejo le delnice, ki opravijo vse Grahamove predlagane presejalne teste.

Alternativne metode določanja vrednosti

Vrednostni vlagatelji še naprej posvečajo pozornost Grahamu in njegovim vrednostnim metrikam vlaganja.

Vendar razvoj novih zornih kotov za izračun in oceno vrednosti pomeni, da so se pojavile tudi alternativne metode za ugotavljanje podcenjenih zalog.

Ena vse bolj priljubljenih meritev vrednosti je formula diskontiranega denarnega toka (DCF).

DCF in obratno DCF vrednotenje

Mnogi računovodje in drugi finančni strokovnjaki so postali goreči ljubitelji analize DCF. DCF je ena redkih finančnih meritev, ki upošteva časovno vrednost denarja - pojem, da je denar, ki je na voljo zdaj, dragocenejši od enakega zneska denarja, ki je na voljo v nekem trenutku v prihodnosti, kajti denar, ki je zdaj na voljo, je mogoče vložiti in s tem ustvaril več denarja.

DCF analiza uporablja prihodnje projekcije prostega denarnega toka (FCF) in diskontne stopnje, ki se izračunajo z uporabo tehtanih povprečnih stroškov kapitala (WACC) za oceno sedanje vrednosti podjetja, pri čemer je osnovna ideja ta, da je njegova notranja vrednost v veliki meri odvisna od sposobnost podjetja ustvariti denarni tok.

Če analiza DCF podjetja prikaže vrednost na delnico višjo od trenutne cene delnice, se šteje, da je delnica podcenjena.

DCF analiza je še posebej primerna za ocenjevanje podjetij, ki imajo stabilne, relativno predvidljive denarne tokove, saj je primarna pomanjkljivost DCF analize ta, da je odvisna od natančnih ocen prihodnjih denarnih tokov.

Nekateri analitiki raje uporabljajo obratno DCF analizo, da bi premagali negotovost prihodnjih projekcij denarnih tokov. Povratna analiza DCF se začne z znano količino - trenutno ceno delnice - in nato izračuna denarne tokove, ki bi bili potrebni za ustvarjanje tega trenutnega vrednotenja. Ko je določen zahtevani denarni tok, je vrednotenje delnic družbe kot podcenjene ali precenjene tako preprosto kot presoja o tem, kako razumno (ali nerazumno) je pričakovati, da bo podjetje lahko ustvarilo potrebno količino denarnih tokov, potrebnih za ohraniti ali zvišati trenutno ceno delnice.

Podcenjena delnica je ugotovljena, ko analitik ugotovi, da lahko podjetje zlahka ustvari in vzdržuje več kot dovolj denarnega toka, da upraviči trenutno ceno delnice.

Katsenelsonov absolutni model P/E +

Katsenelsonov model, ki ga je razvil Vitally Katsenelson, je še eno alternativno orodje za analizo naložb v vrednosti, ki velja za še posebej idealnega za ocenjevanje podjetij, ki imajo močno pozitivne in dobro uveljavljene rezultate zaslužka. Katsenelsonov model se osredotoča na zagotavljanje vlagateljem zanesljivejšega razmerja P/E, znanega kot "absolutni P/E".

Model prilagaja tradicionalno razmerje P/E v skladu z več spremenljivkami, kot so rast zaslužka, dividendni donos in predvidljivost zaslužka.

Točke rasti zaslužka se določijo tako, da se začne z vrednostjo P/E brez rasti 8, nato pa se dodajo, 65 točk na vsakih 100 bazičnih točk, da se predvidena stopnja rasti povečuje, dokler ne dosežete 16%. Nad 16%se na vsakih 5 bazičnih točk pri predvideni rasti doda 100 točke.

Nato se absolutno proizvedeno število P/E primerja s tradicionalnim številom P/E. Če je absolutno število P/E višje od standardnega razmerja P/E, to pomeni, da je zaloga podcenjena. Očitno je, da večja kot je razlika med absolutnim P/E in standardnim P/E, boljša je kupčija. Na primer, če je absolutni P/E delnice 20, medtem ko je standardno razmerje P/E le 11, potem je resnična notranja vrednost delnice verjetno veliko višja od trenutne cene delnice, saj absolutno število P/E kaže, da vlagatelji so verjetno pripravljeni plačati veliko več za trenutni zaslužek podjetja.

Številka Bena Grahama

Ni vam treba nujno odvračati pogleda od Bena Grahama, če želite poiskati metriko vlaganja v alternativno vrednost. Graham je sam ustvaril nadomestno formulo za oceno vrednosti, ki bi jo vlagatelji lahko izbrali - številko Ben Graham.

Na primer, številka Ben Grahama za delnico z EPS 1.50 USD in knjigovodsko vrednostjo 10 USD na delnico je 18.37 USD.

Graham je na splošno menil, da razmerje P/E podjetja ne sme biti višje od 15 in da razmerje med ceno in knjigovodsko vrednostjo (P/B) ne sme presegati 1.5. Od tod izhaja 22.5 v formuli (15 x 1.5 = 22.5). Vendar pa se lahko z vrednostmi vrednotenja, ki so danes običajne, najvišji dovoljeni P/E premakne na okoli 25.

Ko izračunate številko Ben Grahama delnice-ki je zasnovana tako, da predstavlja dejansko vrednost družbe na delnico-jo primerjate s trenutno ceno delnice.
Če je trenutna cena delnice nižja od Ben Grahamove številke, to pomeni, da je delnica podcenjena in se lahko šteje za nakup.

Če je trenutna cena delnice višja od Ben Grahamove številke, se zdi, da je delnica precenjena in ne obetaven kandidat za nakup.

Viri:
www.wikipedia.org / www.corporatefinanceinstitute.com / www.businessdictionary.com / www.readyratios.com / www.moneycrashers.com